金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(z太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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