金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场(chǎng)需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的(de)1朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积1.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往(朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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