大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zh加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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