金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居(jū)民出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思市需(xū)求(qiú)。

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