5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续(xù)支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(y怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味ī)院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发(fā)能力。

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