核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可(kě)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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