财联(lián)社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出(chū)去的。”王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗>

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的(de)理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容(róng)易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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