大家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明社日节是什么节日 社日节是农历几月初几(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需(xū)求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃(rán)料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国社日节是什么节日 社日节是农历几月初几即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然有望延(yán)续。

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