近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均提(tí)及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值损失后的(de)余(yú)额，本期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到1东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故4.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价(jià)格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之(zhī)巴(bā)西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银(yín)工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性(xìng)。后期(qī)则(zé)主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加(jiā)息预期。

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　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的(de)相对高位，建议(yì)择机积极(jí)配置(zhì)。

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