5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuà菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞i)速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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