上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊(fā)展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不(bù阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊)善(shàn)阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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