调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或(huò)较乏力(lì)。

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