近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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