昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程度的(de)提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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