财(cái)联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(z100块钱值多少美元，100美元是几百元钱hī)下，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　100块钱值多少美元，100美元是几百元钱　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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