私募(mù)基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证(zhèng)券电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构发行的(de)资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建(jiàn)立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性(xìng)风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要(yào)求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前(qián)存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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