近日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期(qī)内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期(qī)利息(xī)收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)）扣除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用减值(zhí柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)损失后的余(yú)额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原因有以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性及(jí)美(měi柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)联(lián)储(chǔ)加息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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