金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕媒体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库(kù)存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qiá家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕n)和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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