此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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