公(gōng)募基金交易(yì)结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看(kàn)来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模(mó)式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账户(hù)无需实际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对账(zhàng)：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式(shì)，公募基金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基(jī)金人士(shì)认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去(qù)银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人(rén)负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于(yú)投资组合交(jiāo)易(yì)特(tè)征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部(bù)对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么式较传统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前公募(mù)基(jī)金结算的(de)主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市(shì)场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么内的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较大(dà)，券结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表示(shì)，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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