大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期)4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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