近期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外(wài)资机(jī)构加强(qiáng)研(yán)究(jiū)。不少国企(qǐ)、央(yāng)企上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖(wā)掘(jué)盈(yíng)利能力持续(xù)改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼(mù)业、中国石化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票(piào)跻身其(qí)中。期间，吸(xī)金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的(de)前十大(dà)的股(gǔ)东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局(jú)、科威特政(zhèng)府投资(zī)局(jú)等多(duō)家主权财富基(jī)金(jīn)增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特(tè)政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金(jīn)截(jié)止4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦点基(jī)金，截至(zhì)4月(yuè)底的(de)前十大重仓股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公司。而基金(jīn)在4月对(duì)这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解释了他(tā)们对(duì)于国企改革(gé)的看法(fǎ)。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一(yī)次国(guó)企改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是(shì)可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它的国企股(gǔ)价在(zài)2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等(děng)。这背后(hòu)的原因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等以增(zēng)加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说来(lái)外资机构持仓中更倾(qīng)向于(yú)私营(yíng)部(bù)门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去(qù)难以进入部(bù)分外资(zī)的选股池子(zi)。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年(nián)底的(de)平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资(zī)投资者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分(fēn)公司(sī)的投(tóu)资价值(zhí)被(bèi)低(dī)估了(le)。

　　富达(dá)在(zài)报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价值。投(tóu)资者对于能够持(chí)续提供良好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司(sī)是愿意支付(fù)溢价的。例如(rú)，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均每年的净资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上(shàng)。这(zhè)是(shì)为什(shén)么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要(yào)原因之(zhī)一。除了(le)房地产行业，目前来看(kàn)大(dà)部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了股金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗东回(huí)报，国(guó)企如何与投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的其(qí)它问(wèn)题还(hái)包(bāo)括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如(rú)何在(zài)服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施(shī)等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是(shì)有充分的理由认为(wèi)国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然(rán)它(tā)已经(jīng)从(cóng)极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不(bù)是一(yī)个高(gāo)的数(shù)字(zì)。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能(néng)够继续改善(shàn)他们的(de)财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购，将利润分(fēn)配给股东。这些(xiē)都将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍然(rán)相(xiāng)当保(bǎo)守。因(yīn)为(wèi)如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资组合(hé)经(jīng)理(lǐ)只关注经济的(de)私营(yíng)部分。随着事态改(gǎi)变(biàn)，他们(men)有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不(bù)排除(chú)有些(xiē)公司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非常(cháng)显著的回升(shēng)，还有类似(shì)的机(jī)会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有(yǒu)前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那么他们已经被市场(chǎng)价格反(fǎn)映(yìng)出(chū)来，因为市(shì)场总是(shì)预先反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远不会有百(bǎi)分百的确(què)定(dìng)性或(huò)信心。一(yī)些(xiē)积极的金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗变化正在发(fā)生。“如果问过去多年，通(tōng)过(guò)观(guān)察中国市场我们学(xué)到(dào)了(le)什么？我们学到(dào)的重要一课就是：金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗跟(gēn)随政府的政策投(tóu)资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需(xū)要一些机制(zhì)来从大(dà)量的国(guó)有企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更(gèng)高(gāo)成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资(zī)者(zhě)很重要，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国内(nèi)投资者。如果(guǒ)外国(guó)投(tóu)资者(zhě)对国有企业(yè)的兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对(duì)国有企业股价的额外推动力。

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