4月(yuè)美(měi)国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗期。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相(xiāng)关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新(xīn)增就业的(de)13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业(yè)、建筑业等新(xīn)增就业均边际(jì)回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就(jiù)业(yè)边际改(gǎi)善，或反映(yìng)制造(zào)业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服(fú)务业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务(wù)新(xīn)增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺(quē)约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及(jí)小时(shí)工资增速回(huí)升(shēng)，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确(què)定性冲击，4月失业率仍(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之一(yī)的职位(wèi)空缺与待业(yè)人数之(zhī)比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺(quē)和求职人之比的回落速度(dù)接近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业数据将进一(yī)步削弱联(lián)储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业(yè)数据(jù)的(de)走(zǒu)势。非农就业超预(yù)期叠加工(gōng)资(zī)增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前(qián)景(jǐng)存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国债务上(shàng)限提(tí)前触(chù)发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高(gāo)利(lì)率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不(bù)排除(chú)金(jīn)融风险以及(jí)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗