上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵债30多(不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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