金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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