5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(y府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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