核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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