自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质(z曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理hì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克(kè)制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等(děng)行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一(yī)次也不(bù)例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具(jù)体行业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确(què)定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价(jià)中未被(bèi)充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让(ràng)投资(zī)者担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇(yù)到无(wú)处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获(huò)得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下(xià)跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比(bǐ)减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客(kè)观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合(hé)我们(men)“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技(jì)服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个(gè)股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不(bù)具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融(róng)危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上(shàng)。除了(le)继续(xù)关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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