大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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