昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(jiā)发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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