美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了(le)一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因kàn)到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启(q恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因ǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债(zhài)市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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