财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又(yòu部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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