金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜zhēn)酒李渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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