财(cái)联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银(yín)行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未来(lái)新发理财she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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