申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jī音域划分从低到高，人声音域划分ng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该(g音域划分从低到高，人声音域划分āi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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