财联社(shè)记者近期(qī)从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同(t雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质óng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报(bào)认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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