四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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