美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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