5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比(泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近几年来泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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