4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及(jí)总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消(xiāo)费数据(jù)的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库(kù)存持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成(chéng)交(jiāo)量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿地及在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需(xū)环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能(néng)继续下(xià)行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(jī)数总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能继(jì)续减弱且(qiě)内(nèi)需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今(jīn)的(de)较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具(jù)继续带(dài)动基(jī)建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷(dài)款增长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速或上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年(nián)同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政(zhèng)收入(rù)增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支(zhī)出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要(yào)发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及(jí)预期(qī)、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸