金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的g>2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的)后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。