2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续加息(xī)，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国(guó)香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金(jīn)公(gōng)会(huì)的数据显示(shì)，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英国）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公(gōng)会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受(shòu)本报采访解析(xī)他们对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资者把脉今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时(shí)间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务(wù)董(dǒng)事、亚(yà)太(tài)区(qū)首席市场策略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)亚(yà)太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及近期(qī)“火”出圈(quān)的人(rén)工(gōng)智能，机(jī)构人士(shì)认为(wèi)人工智(zhì)能(néng)将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今年剩余时间(jiān)全(quán)球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银(yín)行要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门能(néng)获(huò)得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了下(xià)半年美国经济(jì)衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟日本(běn)可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但不是快速增(zēng)长。日本方面(miàn)内需跟(gēn)服务(wù)业(yè)获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观(guān)态度。中国经济(jì)复苏在(zài)全球起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是(shì)在(zài)第一季度超出(chū)预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预(yù)期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的(de)道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预期(qī)。日本(běn)目前(qián)处于一个(gè)极端宽松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新任(rèn)日本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会(huì)维持货(huò)币政策(cè)不(bù)变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里(lǐ)：美国商品通胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国(guó)经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约(yuē)束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势性(xìng)的内(nèi)生修复(fù)动力，并不需(xū)要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济(jì)增(zēng)长还(hái)是企业盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势的(de)开端(duān)，远(yuǎn)没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力(lì)度(dù)最大(dà)的阶段已经过(guò)去(qù)等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季(jì)天气较(jiào)预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持(chí)宽松(sōng)的政(zhèng)策立(lì)场(chǎng)，短期调整货币(bì)政策区间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政策(cè)进行调(diào)整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来(lái)一年(nián)美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰(shuāi)退(tuì)。美国(guó)银行业的风波提升(shēng)了(le)衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降(jiàng)温的可能。随着劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这将会是导致(zhì)美国经(jīng)济名义上进入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的(de)经济(jì)表现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个(gè)月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地拙荆是什么意思，拙荆是什么意思区面临的通胀问题(tí)比美国(guó)更(gèng)为(wèi)持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水平。中国经济的(de)强势(shì)复(fù)苏，是全球(qiú)经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了(le)投资者对于国内经济增(zēng)长复苏的(de)信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储已经(jīng)最后(hòu)一次(cì)加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出(chū)现问(wèn)题，这都是高(gāo)利率环(huán)境带(dài)来(lái)冷却经济的副作用。在(zài)整体通胀数据逐步往(wǎng)下走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联(lián)储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而(ér)且(qiě)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半年12个(gè)月多次提(tí)到(dào)，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一(yī)个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是(shì)他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经济增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市场对美联(lián)储(chǔ)加息的(de)预期发生(shēng)了较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加息(xī)会是(shì)最后(hòu)一次(cì)，然后在第(dì)四季度(dù)开始逐步调整利(lì)率水平，以实(shí)现利率的(de)正(zhèng)常化(huà)（即降(jiàng)息(xī)）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率环境导致美元(yuán)流动性下降和投(tóu)资成本急(jí)剧上升，这已(yǐ)经在全球(qiú)资本市场(chǎng)上(shàng)反映出来了。不论是美国(guó)的银行(xíng)业还是(shì)高收(shōu)益(yì)债券领域，都出(chū)现了流(liú)动性和(hé)短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近一(yī)次加息后，进(jìn)入(rù)观(guān)望态(tài)势。现(xiàn)在(zài)市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)从(cóng)今年三(sān)季度开始，美(měi)国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在(zài)年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但(dàn)是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派(pài)，至(zhì)少从美联储(chǔ)官员的点阵(zhèn)图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问(wèn)题(tí)，应(yīng)根(gēn)据未来几个月美国经济的实际(jì)情(qíng)况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进入了观(guān)察(chá)期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及(jí)防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如果美(měi)国金(jīn)融(róng)体系风(fēng)险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推(tuī)动联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定性较(jiào)高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评级信用(yòng)债会(huì)在大类资(zī)产中(zhōng)取(qǔ)得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联(lián)储结束加息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但(dàn)是这(zhè)仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总是在最后(hòu)一次加息(xī)前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基点，原(yuán)因是(shì)增长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企业已经(jīng)录得一定的(de)上涨。就如(rú)“淘(táo)金(jīn)热”的时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要(yào)思(sī)考的(de)问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫(jiào)停(tíng)了(le)Chat-GPT的(de)使用。这里的(de)不确(què)定性是(shì)比较高的。第(dì)三(sān)，中国有(yǒu)庞(páng)大(dà)的市场，政(zhèng)府积极的在(zài)推(tuī)动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常(cháng)大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环(huán)节(jié)和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉(shè)及到的(de)硬件(jiàn)领域(yù)包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务(wù)器，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年(nián)底(dǐ)以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续(xù)收到了(le)上述硬件产品环节的订单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品，一(yī)类(lèi)是公有云(yún)上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数据库等(děng)中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到(dào)私有云(yún)上的大模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的终端(duān)场景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的(de)案例，在未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的(de)格局(jú)，投资(zī)机会主要(yào)来(lái)源于(yú)下游潜在的(de)目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用(yòng)时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技(jì)和(hé)软科技的(de)发(fā)展，今(jīn)年成立了国家数据局，国务(wù)院(yuàn)重组科技部，三大运营(yíng)商(shāng)都加大了在(zài)数据(jù)方面的投入，中国的云(yún)企业也发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科(kē)技主题也将有不俗(sú)表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更(gèng)关(guān)注利润和现金(jīn)流，从而产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是机器(qì)学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发(fā)展将(jiāng)带来(lái)以下方面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训(xùn)练与推理需(xū)要大量(liàng)的算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和(hé)计算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推(tuī)动公共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗和(hé)标注服务(wù)将(jiāng)大有可(kě)为(wèi)。AI软件与服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业将大举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以满(mǎn)足自动化的(de)需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的(de)系(xì)统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一(yī)帆：在一定程(chéng)度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律(lǜ)是有其必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出行业内(nèi)对人工智能安全与可控性的高(gāo)度重视，这(zhè)有助(zhù)于提(tí)高公(gōng)众对此的认(rèn)识(shí)，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发更强大的模(mó)型有助于行业理解现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为(wèi)下一代(dài)模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时间(jiān)观(guān)察(chá)其(qí)对社(shè)会(huì)产生(shēng)的影响。但另一方面(miàn)，依靠(kào)公众人士发起的自(zì)律性暂停可能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究(jiū)难以形成广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构会继续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而(ér)更多是(shì)出于对监(jiān)管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署在公有云上面，用(yòng)户交互(hù)过(guò)程(chéng)中(zhōng)的数据可(kě)能涉及到用(yòng)户(hù)隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多的企(qǐ)业(yè)客(kè)户开(kāi)始转向规划(huà)私有部署大(dà)模(mó)型(xíng)。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分子(zi)也更有机(jī)会(huì)借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限(xiàn)制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在(zài)立法进度上领(lǐng)先(xiān)于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生(shēng)成式人工智能(néng)服(fú)务(wù)管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提(tí)出生(shēng)成式人工智能服务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息保(bǎo)护(hù)、未成年人保护、内容安全(quán)管理等工(gōng)作，我(wǒ)们相信在(zài)生成式人工智能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰(tài)：未(wèi)来3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益(yì)或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经(jīng)济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的估(gū)值相对(duì)于企业盈利(lì)的预期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果(guǒ)今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资产管理目(mù)前是偏(piān)向中(zhōng)国(guó)及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验(yàn)告(gào)诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债(zhài)券，再加上(shàng)一些投资等(děng)级的企业(yè)债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因(yīn)在于：当经(jīng)济表现越来(lái)越差的时(shí)候，一些信贷评(píng)级比较低的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券(quàn)价格承压(yā)。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略(lüè)现在(zài)时(shí)间(jiān)节点看，大(dà)类资产相(xiāng)对(duì)配置(zhì)上(shàng)，我(wǒ)们认为(wèi)股票(piào)优于债券(quàn)，优于商品。年末(mò)有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半年(nián)反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的(de)表(biǎo)现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的(de)情况。尤其(qí)是香港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转好的基(jī)本面条件下(xià)，受其他因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)的估值因素带来的下(xià)跌(diē)调整幅度比较大。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大(dà)的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券也会(huì)受益(yì)。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一(yī)定(dìng)优于股票。如(rú)果通胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出(chū)现和去年一(yī)样的股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们(men)的(de)股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置(zhì)。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会(huì)优(yōu)于股(gǔ)票的表现，特(tè)别是政府(fǔ)债券和(hé)投(tóu)资级别的(de)债券(quàn)，能够(gòu)提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思jīn)和石(shí)油价格的上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们(men)预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进(jìn)一步上行拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(xíng)，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市(shì)场投资策略(lüè)：由于(yú)美联储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的(de)利差优势收(shōu)窄，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债(zhài)券(quàn)和黄金(jīn)表(biǎo)现较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退(tuì)情景(jǐng)下(xià)，利(lì)率带来的分母端(duān)制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分母(mǔ)端改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶段性行情；价值(zhí)股分子(zi)端承压，整体回(huí)落石(shí)油(yóu)等(děng)大宗商品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估(gū)值均处(chù)于(yú)较低位(wèi)置(zhì)，宏观(guān)环境有利(lì)于权(quán)益市场，风格上建议(yì)高配制(zhì)造、科技，低配周期(qī)、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对高(gāo)于沪深300。行业层面(miàn)，电子(zi)、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合(hé)数字中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续(xù)若进入利率快速改(gǎi)善期(qī)，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元(yuán)强势(shì)周期逆转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外(wài)），并(bìng)在(zài)美国和(hé)欧洲采取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为(wèi)即(jí)使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续支持经济(jì)增长，最近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元进(jìn)一步走(zǒu)弱的预期应(yīng)该会支持(chí)除(chú)日(rì)本以外(wài)的亚(yà)洲市(shì)场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量政(zhèng)府(fǔ)债券的(de)敞口，并(bìng)减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场(chǎng)投资(zī)级政府(fǔ)债券(quàn)，较(jiào)不(bù)青睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府(fǔ)债(zhài)券通常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而(ér)公(gōng)司(sī)债券收(shōu)益(yì)率相对于(yú)美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拙荆是什么意思，拙荆是什么意思