原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据(jù)中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个(gè)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发(fā)展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入(rù)寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售(shòu)收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策(cè)略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基(jī)本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程(chéng)度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么