私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至(zhì)2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思(guī)范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合(hé)计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况(ku美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思àng)和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融(róng)机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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