5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(h奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗uì)得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的(de)研发能力。

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