财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报E最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思TF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业(yè)估值提(tí)升和(hé)高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行(xíng)业国(guó)央(yāng)企的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示(shì)着行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业，现(xiàn)在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来(lái)了(le)久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和(hé)高股息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国(guó)有(yǒu)大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社表示，高股息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行(xíng)板块(kuài)是(shì)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投(tóu)资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。以国有大行(xí最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思ng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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