昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(l湖南电大几本，湖南长沙电大是几本ái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng湖南电大几本，湖南长沙电大是几本)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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