2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ宁波慈溪的邮编是多少)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn宁波慈溪的邮编是多少)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一(yī)季(jì)度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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