5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级(jí)医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃)范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(j大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃iā)强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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