银(yín)行业(yè)危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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